界面新闻记者 | 黄华
界面新闻编辑 | 谢欣
6月5日，A股上市公司美诺华（维权）公告称，拟定增募资约21.09亿元，拟用于高端口服固体制剂和复杂注射剂全球化产业基地项目、高活性制剂及难溶性药物高端研发项目、补充流动资金。
这是美诺华2017年上市以来抛出的最大定增募资计划之一，而此前两次尝试也均告失败。2023年7月，美诺华曾发布2023年度定增预案，募资上限为6.52亿元；同期，公司宣布终止了2022年度的定增计划，这笔募资上限是8.92亿元。
不过，Choice金融终端显示，美诺华2023年7月的定增最终也没实现，它被上交所上市审核中心终止。
Choice金融终端显示，美诺华上市以来，首发募资4.2亿元，发行可转债再融资5.2亿元；若按筹资现金流入，累计取得借款收到的现金为67.61亿元。如若对照前述约77亿元的募资总额，美诺华此次募资占了历史募资规模的三成。
美诺华表示，本次发行是为了进一步强化主营业务发展，提升生产制造能力，实现新产品发展和突破，提升企业持续盈利能力等。
美诺华历史募资情况，数据来源：Choice金融终端
6月5日，界面新闻就美诺华此次定增融资的战略定位、预期新增产能与订单覆盖情况、股权稀释影响等问题向公司发送了采访提纲。随后，记者致电该公司董秘应高峰，对方回应称，关于定增事项，公司已发布公告，可以查阅相关内容。
截至目前，美诺华尚未公布此次定增的发行价格。另外，该公司的定增股票数量将按照发行募资金额除以发行价格确定，且不超7284.17万股，不超发行前公司总股本的30%。
同期，美诺华亦尚未确定发行对象。公司预计，本次发行不会导致公司控制权发生变化。
目前，宁波美诺华控股集团有限公司持有美诺华18.65%的股份，为公司控股股东；姚成志直接及间接持有美诺华23.62%的股份，为公司实控人。
二级市场上，美诺华6月5日报39.66元/股，跌6.06%，最新市值96亿元。
从业务上看，美诺华主营特色原料药、中间体和成品药的研发、生产与销售，近年也大力发展合同定制研发生产（CDMO）业务，这也是它此次定增的重点方向。
再进一步看美诺华定增。高端口服固体制剂和复杂注射剂全球化产业基地项目是公司此次募资建设的大头，拟投入14.7亿元，该项目将在宁波市奉化区建设。
对于建设前述项目的必要性，美诺华称，拟破解现有产能瓶颈，扩大制剂品类规模。
美诺华定增预案提出，公司现有制剂生产场地、设备配置与产能布局趋于饱和，产能瓶颈日益凸显，生产规模已无法匹配公司自身发展规划，难以支撑制剂业务的持续拓展与内部效能提升。
从美诺华的历史信披来看，该公司的制剂业务正在快速发展。
如财务数据方面，美诺华2025年实现制剂收入6.12亿元，同比增长50.91%；原料药业务受地缘政治冲突等影响，创收7.69亿元，与同期相比略有下滑。
就美诺华的募投方向而言，6月5日，众和昆仑董事长柏文喜向界面新闻分析指出，美诺华打算突破的高端口服固体制剂和复杂注射剂确是产业发展方向，但需注意的是，尽管该募投方向是产业发展趋势，但美诺华能否借此突围仍存变数。
另外，柏文喜也提示称，扩产也意味着产能闲置的可能性，如新产线建立后，能否及时获得认证、客户导入进度如何，都会影响扩产成效。
另外，美诺华也在定增预案中指出，截至2025年底，该公司资产负债率为49.49%，企业负债规模较大，通过本次发行募资补充流动资金，将有效降低公司资产负债率。
美诺华业绩情况 制图：界面新闻记者 黄华
从业绩上看，美诺华在2023年-2025年内保持了较好的业绩增长，营收从12.16亿元增至15.03亿元，扣非净利润从0.08亿元增至0.83亿元。今年一季度，公司业绩继续增长，营收同比增长20%，扣非净利润同比增长接近50%。
不过，近十年内，美诺华的营收至多在15亿元出头，扣非净利润在2022年达到2.32亿元，也已是企业的巅峰水平。从规模上看，美诺华最多算是合同定制研发生产（CDMO）领域的第二梯队。这也使得该公司一口气定增20亿元实属野心之举。
另外，美诺华的经营现金流出现了阶段性承压的状况。今年第一季度，该公司的经营现金流净额显示为-2617万元。
结合业绩和企业市值，柏文喜还告诉界面新闻，美诺华此次定增有一定合理性，主要是业务战略上有必要，但21亿规模相对于盈利能力和市值偏大偏急，存在“大干快上”风险。
柏文喜认为，此次定增获批概率高，但足额发行困难，同时若企业股价不能企稳，可能需缩减规模或引入战略投资者保底；而美诺华股价从5月初70元跌至目前的39元，月跌幅超40%，处于下行通道，询价环境相对恶劣。
实际上，美诺华是二级市场有名的妖股，今年也再度出现了“妖股行情”。年内3月至5月初，公司迎来一轮快速上涨，累计涨幅超175%。5月初，该公司股价一度达到70.39元/股。不过，在近一个月内，美诺华股价已几乎较高点腰斩。
美诺华上半年的阶段性股价，数据来源：Choice金融终端
这一轮行情主要由美诺华在研产品JH389项目驱动，它的标签是“与GLP-1相比，无副作用”。GLP-1类药物目前的热度无需多言，而美诺华旗下的JH389项目甚至能直击热门产品的痛点，这也使得企业充满想象力。
如美诺华在今年4月29日的投资者关系活动记录表中提出，JH389产品的定位是膳食补充剂、食品添加剂，“而这类产品的核心要求之一是无明显副作用，这是和司美、替尔泊肽等药品的核心差异；海外GLP-1药品可接受一定程度的呕吐、恶心、反胃等副作用，而JH389产品目前基本无副作用反馈，最多仅出现正常的食欲下降，无急性腹泻、腹痛、恶心反胃等反应。”
不过，从企业回应来看，美诺华明知JH389并非药物，却主动与司美格鲁肽、替尔泊肽等处方药进行对比，显然有既蹭药品热度、又规避药品监管之嫌。
在今年4月9日，上交所也对美诺华进行了口头警示，认为该公司在法定披露渠道公开披露前，通过微信公众号发布在研产品临床数据并涉及减肥疗效等热点信息，违反了《上海证券交易所股票上市规则》 相关规定。
另在近五年，美诺华被证券监管部门和交易所采取监管措施的次数实在不少。如在2024年12月，界面新闻曾报道，公司收到中国证监会宁波监管局下发的对公司及董秘应高峰的警示函，事涉企业可转债转股的价格信披违规问题。
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责任编辑：刘万里 SF014
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